兴证策略:市场震荡调整、大幅波动 选择金融防御

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  来源:摘选自兴证策略

  投资要点

  2019年“旺春行情”两阶段完美演绎。阶段1,市场主要驱动力在分母端,风险偏好提升、流动性改善。我们在1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市场预期》提出的逻辑、推荐的大券商、大创新(计算机/电子/军工/通信)为代表的“四大金刚”表现优异。阶段2,市场转向对经济基本面、企业盈利关注。4月报告《行情分化,聚焦“龙凤呈祥”》提示市场回归机构投资者主导的基本面行情。

  近期市场受到外围风险加剧、全球风险资产波动加大,我们在最近两期周报《调仓良机》、《关注金融、地产》中强调1)不确定性增加,波动加剧,建议投资者利用机会调整仓位、结构。2)减配持仓过度集中方向。3)增配金融方向。本周,上证综指下跌1.02%,银行上涨0.57%,成为唯一正收益行业,进一步验证了我们前期观点。

  展望未来,震荡调整、大幅波动是当前市场主要特征。主要原因在于:1)外围风险仍在继续,甚至可能加剧,市场当前价格并未完全反应其预期影响。2)外围因素对产业链上下游潜在影响尚需观察。3)市场突破当前震荡格局,从企业盈利、流动性、风险偏好等角度来看,打破僵局的触发因素仍需等待。

  当前震荡格局下,对于机会而言,防御选择低估值、具备安全边际的金融。进攻选择自主可控、国产化替代方向。

  对于不同资金属性而言,绝对收益者可继续借机调整仓位,保留核心资产底仓筹码,耐心等待下一次的进攻时机。相对收益者而言,增配金融、自主可控方向,减配一季度机构持仓过度集中,预期反应较为充分领域。

  金融板块中的龙头公司业绩和估值匹配度更高。具体而言,从业绩角度看,金融行业的利润增速在2019Q1有较大提高。银行2018Q4和2019Q1的归母净利润增速分别为0.09%、6.22%,非银金融2018Q4和2019Q1的归母净利润增速分别为-41.68%、78.42%。从估值角度来看,银行板块最新PB为0.8,接近历史最低估值。非银板块最新PB为1.87,距离历史最低PB的1.5较为接近。

  政策继续加码,自主可控具备拔估值的进攻属性。由于外围风险加剧,“华为事件”等影响,国产化、自主品牌建设意识持续升温。促进企业加快研发、加快缩小与相关领域国际领先水平的差距,相关政策措施将进一步支持。因此,相关企业可以有效抓住国产替代的机会,扩大市场份额。有望乘政策东风,提高自身市场竞争力。自主可控、国产化替代方向,在当前阶段具备拔估值的进攻属性。

  风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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